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6月11日，銀保監(jiān)會、人民銀行發(fā)布《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產品管理有關事項的通知》，通知從法規(guī)的角度對商業(yè)銀行、理財子公司的現(xiàn)金管理產品、類貨幣產品投資運作進行規(guī)范，資管新規(guī)之后的最大懸念終于落地。 規(guī)范之后，金融機構的現(xiàn)金理財產品的投資限制和標準趨于統(tǒng)一，基本比照公募基金的貨幣基金的監(jiān)管限制。所以銀行系的現(xiàn)金管理產品收益率會逐步下行，向貨幣基金靠攏。 但是有一個例外，就是信托的現(xiàn)金管理產品沒有被納入這個監(jiān)管范圍。 這其中有很多原因，主要的有以下三個： 

一是由于國內信托投資者數(shù)量有上限，基本是200人限制，屬于私募性質。監(jiān)管主要是針對公募類的現(xiàn)金管理產品投資進行限制，私募性質的產品要不要限制，會不會限制，仍然需要討論； 

二是由于國內現(xiàn)金理財產品雖然規(guī)模非常巨大，但是非常集中，絕大部分是由商業(yè)銀行和基金公司管理。監(jiān)管對這兩類產品作出限制，就抓住了主要矛盾。信托現(xiàn)金管理產品規(guī)模仍然非常小，即使是發(fā)生風險，也不會對國內金融體系和金融生態(tài)造成影響； 

三是由于信托行業(yè)自從打破剛性兌付以來，信用風險事件頻頻發(fā)生，很多信托公司被接管甚至走在破產邊緣，可以說整個信托行業(yè)現(xiàn)在風雨飄搖。在非標轉標的進程中，很多老牌信托公司又出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象，轉型艱難，在這個時候，不宜再對信托加上一層緊箍咒。 監(jiān)管對行業(yè)的鞭策和愛護，可能會成為信托行業(yè)二次騰飛的契機。 

現(xiàn)在信托行業(yè)處在最壞的時代，但是信托資管正處在最好的時代。 非標轉標的歷史大勢誰也改變不了，強制性的對標準化產品作出比例限制，是要求信托公司盡快擺脫對非標的依賴，現(xiàn)在是中小信托公司彎道超車的好機會。誰能抓住這一波信托資管的機會，誰就會贏得未來。 從公司發(fā)展上看，建信信托、中航信托、上海信托等資管起步較早的公司，已經先發(fā)制人，逐步占據信托資管的第一梯隊，但是第一梯隊和二三梯隊的差距并不明顯，中小信托公司完全有后來居上的可能。 

那么信托公司的資管業(yè)務，有哪些著力點呢？ 首先是現(xiàn)金管理產品，也就是類貨幣產品。 信托公司的類貨幣產品，有天然的優(yōu)勢。原因是信托現(xiàn)金管理產品投資債券的久期限制非常小，可以投資一些私募類的債券，對于評級和投資種類的限制也非常小，可以說，信托公司的現(xiàn)金管理產品做出高收益來是完全可以的。信托公司傳統(tǒng)的非標業(yè)務客戶都可能成為這類產品的潛在客戶，這也是未來信托公司能夠取勝最好的發(fā)力點。 

第二類就是預期收益型集合信托產品。 和傳統(tǒng)的預期收益型非標類信托產品不同，未來信托公司推出的預期收益型產品主要的投向是標準化資產，主要是債券為主。當然，從目前的市場報價來看，投資債券的信托預期收益會比較低。以2021年6月份的信托報價來看，如果投資非標類的信托，那么預期收益可能會在7.5%-8.5%之間，如果是投資底層資產為債券的信托，那么預期收益可能在4.5%-5%之間。 

但是由于非標轉標的趨勢，未來非標信托會逐步減少，投資者應該適應較低收益的標準化信托。 第三類就是創(chuàng)新產品。 

從目前來看，掛鉤場外期權的雪球產品，投資基金的TOF產品，都是未來資產配置相當重要的一個方向。 但是不管怎么發(fā)展，現(xiàn)在擺在信托公司面前的是一個關乎生死的選項，要么轉型，要么等死。建立屬于自己的投研團隊和投研體系是當務之急，信托公司的風控體系也應該從非標的窠臼中跳出來，重新審視標準化投資的風控體系。 

當然，這對于習慣投資非標產品的投資者來說，并不是一件好事。因為未來較高收益、較低風險的信托理財產品基本成為歷史。